En lo que va del año, las reservas cayeron más de US$ 10.500 millones

Desde que comenzó el 2023 se perdieron más de US$ 10.500 millones. Según la última publicación las reservas alcanzaron hoy los US$ 33.630 millones, el mínimo durante la presidencia de Alberto Fernández. En este contexto, el Gobierno intenta seguir restringiendo las operaciones de compra-venta de moneda extranjera.

El pago de importaciones, los pagos al FMI, el retiro de depósitos, los viajes al extranjero, las deudas de las empresas y los fletes son los mecanismos más importantes a través de los cuales se canaliza la salida de dólares del país. A su vez, la caída de ingresos provocada por la sequía y el -casi- nulo acceso a los mercados financieros internacionales, provocado, entre otras cosas, por el préstamo acordado con el FMI en 2018, complican, aún más, las cuentas externas.

Todos se quejan de la falta de insumos importados. Pero cuando miramos los montos importados dicen otra cosa. Desde 2013, nunca se importo tanto en el primer trimestre del año, como en 2023. La excepción fue 2022.

Por otro lado, los altos índices de inflación, la disparada del dólar blue y la incertidumbre política no contribuyen a tranquilizar el panorama. Se estima que, desde mediados de marzo, los ahorristas retiraron más de US$ 1.000 millones de los bancos. También, resulta importante mencionar que, después de la crisis del corralito del 2001, se les prohibió a los bancos prestar dólares a quienes no los generen -es decir, exportadores-, con lo cual, en términos generales, los depósitos en dólares se encuentran disponibles.

En esta situación, resulta necesario preguntarse qué son y cómo funcionan las reservas del Banco Central. También cual es el poder de fuego de la autoridad monetaria para hacerle frente a este difícil contexto.

Las reservas internacionales son todos los activos en moneda extranjera con las que cuenta el Banco Central de la República Argentina. Estas divisas son utilizadas para pagar importaciones, deuda externa, turismo en el exterior o bien, solventar los retiros en dólares de los ahorristas, entre otras cosas.

Un alto nivel de reservas internacionales puede ayudar a mantener la estabilidad del tipo de cambio en dos formas: primero, el Banco Central puede intervenir en el mercado cambiario comprando o vendiendo dólares, lo que puede influir en la oferta y demanda de la divisa y, por ende, en su precio -tipo de cambio-. Segundo, un alto nivel de reservas internacionales puede generar confianza en la economía del país, lo que puede disminuir la volatilidad del tipo de cambio.

El nivel de reservas netas del Banco Central es crítico debido a un exceso de demanda de divisas. Esta situación responde a dos factores: en primer lugar, se encuentra el atraso del tipo de cambio oficial que desincentiva la oferta, y a su vez, profundiza la brecha con el tipo de cambio blue, generando incentivos negativos tales como el adelanto y la sobrefacturación de importaciones, y la subfacturación de exportaciones. En segundo lugar, el grave impacto de la sequía restringe fuertemente el ingreso de divisas por el canal comercial. En este contexto, el Gobierno, intenta eludir, a cualquier costo, un salto abrupto del tipo de cambio oficial, lo cual se trasladaría, rápidamente, a los precios de la economía. Tener reservas netas negativas significa que el Banco Central tiene más pasivos que activos en moneda extranjera.

Eso no quiere decir, necesariamente, que se estén usando los encajes de los bancos porque la máxima autoridad monetaria puede estar utilizando, indirectamente, otras cajas disponibles en dólares tales como el swap con China.

Desde 2003, que en el bimestre marzo-abril el Banco central no perdía tantas divisas en su intervención cambiaria durante estos meses.

La semana pasada el aporte por dólar soja se recuperó considerablemente, llegando a US$ 104 millones promedio diarios (46% más que la última semana de abril). Pero el Banco Central igual no pudo acumular reservas: perdió US$ 277 millones en el mercado cambiario, ya que los mayores ingresos parecen haber sido utilizados para realizar pagos de energía por US$ 58 millones promedio diarios y liberar pagos atrasados de importaciones del resto de los bienes (recordemos que la deuda comercial de las empresas ya acumulaba US$ 10 mil millones en los últimos 14 meses).

En este contexto, la necesidad del Gobierno por conseguir dólares se acrecienta día a día. El lunes, el FMI emitió un comunicado en el que informó que “continúan trabajando constructivamente para fortalecer el programa”. Esto responde a las negociaciones que está encarando el ministro Sergio Massa con el objetivo de adelantar los desembolsos de US$ 11.000 millones pactados para junio y diciembre este año.